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銅價牛氣沖天 2010再續輝煌 2010/2/22

  回顧2009年,銅價依托于宏觀經濟轉暖等多方面因素呈現出波瀾壯闊的V型反轉走勢,2009年宏觀經濟見底回穩,2010年宏觀經濟有望保持穩定增長,市場主要國家貨幣流動性仍充裕,國內M1增速在9月份超過M2增速,歷史上1999年下半年和2000年,以及2007年,都出現M1增速大于M2,這雖然有利于經濟持續活躍,但也會進一步引發出通脹憂慮,而這種通脹會延遲6個月出現,在2010年存在著通脹預期,09年銅價的走勢已經體現投資需求的特質,投資需求的拉動成為銅價上漲的主要因素之一,但這種炒作部分透支了銅價漲幅,主要國家仍未回收流動性,在通脹出現后,各國有望迎來回收流動性的加息周期,那時金屬市場有望迎來高位震蕩,關注后期流動性回收時機,在2010年投資需求拉動仍會較為明顯。

  銅市下游需求仍強勁,各國在2010年仍要加大民生投入,基礎設施建設有望持續推動銅需求。在中國率先復蘇的帶動下,各國的經濟領先指標以及PMI數據已經逐漸走出谷底,考慮到中國高價儲備銅的可能性較小,源至于發達國家的銅需求有望彌補2010年中國進口下滑留下的缺口,整體需求方面仍有一定保證。

  2009年房地產市場的走穩也是維持銅價主要動力,特別是中國房地產市場持續火爆,美國及迪拜房地產事件作為前車之鑒,雖然中國已經開始著手降溫房地產市場,但是房地產市場在2010年度調整幅度有限,我們在宏觀報告中指出房地產周期為18-20年,我國目前仍處于黃金增長期,房地產行業仍將保持穩定增長。

  從新一年度的銅冶煉TC\RC加工費的談判中可以看出,精銅礦供應仍偏緊、精精礦品位不斷下降、開采難度加大,同事罷工因素隨著銅價高企也不斷滋生,成本提升也將后期給予銅價支撐。

  展望2010年銅價走勢,綜合以上基本面分析,銅價仍然處于需求旺盛供應偏緊情況之中,滬銅(59150,2830.00,5.02%)接近6萬元,銅價整體格局是寬幅震蕩向上,底部逐漸抬升,年內目標位可以看至8萬元,下方強支撐45000元附近。

  第一部分:2009年銅市場走勢回顧及市場形態分析

  有色金屬的價格在金融危機中受到拖累是最為明顯,倫敦銅價格從8000美元以上的高位一舉跌破3000美元。進入2009年,各國政府積極的救市政策令宏觀經濟逐步見底走穩,美國低利率政策及中國的4萬億經濟刺激計劃等奠定了經濟復蘇的基礎。中國進入新一輪銅庫存儲備周期成為了銅價反彈的導火索,隨著經濟復蘇的明朗、流動性的充裕,銅金屬表現為集商品及金融屬性一體的投資品種受到資金青睞,演繹了波瀾壯闊的上漲行情,全年上漲幅度已經達到150%以上。

  一、第一階段:1月-4月震蕩上行階段國儲收銅及套利買盤強勁

  這個階段銅價上漲來至于國儲收銅及國內套利買盤的力量,受此因素影響銅價產生階段性上漲,而且漲幅頗大,現貨市場也在銅價走高過程中出現復蘇跡象,整個銅市出現久違的牛市景觀。事實上,國內需求目前出現明顯回暖,而歐美各國暫時并未出現類似與國內的復蘇,但我們可以看到美國的房地產市場出現小幅走高,耐用品訂單也出現增加,預示著經濟有望見地,銅價在08年大幅下跌后,目前走勢表明對于銅價而言最悲觀的時刻已經過去。

  雖然08年12月-09年2月精銅進口量出現較為明顯的增加,但考慮到廢銅供應大幅減少,國家收儲以及國內銅精礦產量下降,1-2月份國內市場銅供應大于需求的程度并不大。而去年第四季度銅價大幅下跌之后,產業鏈上銅相關企業庫存下降至低位。09年2月份開始進入消費旺季。在銅價走強預期的背景下,企業銅庫存儲備的增加足以消化這部分過剩量。

  市場形態:

  A、進入09年3月份以來,銅價走出了至金融危機后久違的單邊上漲行情,受國內精銅消費季節性回升的推動,而流動行快速釋放以及國儲收購因素也對銅價起到推波助瀾作用,滬銅呈現明顯強于倫敦銅的走勢特點。倫敦銅在3月呈現震蕩上行走勢,目前整體均線系統成多頭排列。整個3月倫銅最高觸及4個月內高點4167美元/噸,基金凈空出現回落。3月24日CFTC公布的美銅持倉報告顯示,基金凈空連續4周減少,基金空頭回補導致目前行情出現大幅上漲,目前基金凈空18415手。

  B、三大交易所銅持倉日總存量進入2009年3月同步上行,但上行幅度略有差異。如LME基本維持在24萬手以上小幅增加態勢;上海銅持倉日總存量由09年2月份32萬手大幅上升至40萬手左右。三大交易所銅持倉日總存量出現上升,這也是為近期銅市走高行情奠定了基礎。

  C、截止到3月27日,LME庫存大幅由前期接近55萬噸連續下降至50萬左右,且注冊倉單出現大幅度飆升,注冊倉單占庫存比最高超過12%,出庫明顯。LME庫存由09年2月低54萬噸下降至3月27日的50萬噸。而上海銅庫存在3月仍處在較底水平,在倫敦庫存減少的同時,滬銅庫存并未出現增多,截止3月27日總庫存只維持在25181噸,COMEX有45121短噸。近期倫敦庫存大幅流出,主要是亞洲地區倉庫庫存迅速流出,新加坡、馬來西亞、韓國流出倉單明顯,顯示來自中國的力量短期內支撐了銅價的走勢。

  D、LME現貨已經連續5個月保持貼水狀態,自從08年10月由升水市場轉入貼水市場以來,貼水幅度在3月份擴大至40美元/噸左右,銅市后期市場不容樂觀。上海銅仍然維持了100-300元的升水格局,但升水幅度已經大幅縮減。

  二、第二階段:4月-7月高位盤整階段多空因素交織,消化前期漲幅為主

  該階段多空消息交織,銅價以消化前期漲幅為主。一方面,美國的經濟數據明顯回暖,預示全球經濟最困難時期可能已經過去,隨著美國經濟整體風險程度的下滑,避險資金開始從美元中撤離,導致美元指數持續走低,對隨之而來可能出現通脹的擔憂引發商品投資熱情進一步提升,間接地強化了商品的技術性反彈。另一方面,源自供給的壓力正在逐步減弱,兩地套利買盤空間已經不復存在,國內廢銅供應出現復蘇,國內現貨升水已經大幅縮減,供應逐步寬松再度成為制約銅價持續上行的主要因素。

  市場形態:

  A、倫銅走出了一波凌厲的下探回升行情,在2次下探60日均線支撐后,倫銅最高曾經觸及5645美元/噸,倫銅、滬銅都創出9個月以來的性高,本輪行情得益于美元下滑以及美國公布各大企業財報超出預期,在7月行情中滬倫套利窗口再度打開,后期如能持續對于銅價支撐依舊明顯;饍艨粘霈F減少態勢, 7月21日CFTC公布的美銅持倉報告顯示,基金凈空出現大幅回落,空頭平倉加劇了行情漲幅,基金凈空16060手。

  B、截止7月30日,三大交易所銅持倉日總存量進入2009年7月出現不同程度的上升,如LME增1704至245819手,出現了小幅增倉態勢;上海銅持倉日總存量由09年7月初43萬手大幅上升至月底的46萬手以上。三大交易所銅持倉日總存量出現上升,因此為后期市場活躍奠定了基礎。

  C、截止到7月30日,LME庫存在7月中旬改變了連續3個月的大幅下滑走勢,出現連續10個交易日的庫存上漲,目前庫存維持在28萬噸附近,7月10日的庫存258575噸,但我們看到注銷倉單隨著庫存的增加出現一定程度的增加,預示后期仍有繼續流出的可能,而上海銅庫存進入7月后出現連續回落,截止7月24日總庫存49348噸,而6月中旬上海庫存為68536噸,COMEX有55799短噸,同樣大幅減少。

  D、LME現貨在7月出現了小幅升水,結束了連續貼水狀態,但升水無法維持,目前依舊是小幅貼水狀態,貼水5-10美元之間,近期不斷上行的期價令現貨市場隨之跟漲,在需求預期提升的情況下,現貨市場有望持續補漲,上海銅升水格局出現萎縮,下滑至50-100元左右的升水格局,隨著后期進口到港,國內緊缺壓力得到緩解。

  三、第三階段:7月至年底的震蕩上行階段,宏觀經濟復蘇及流動性充裕支撐

  在本階段,宏觀面以及資金因素成為最主要推動力,同時新年度的銅加工費談判及短期罷工因素的刺激,共同令銅價觸及年內新高60000元/噸。截止到2009年10月新增商品市場基金已經超過2006年牛市行情資金流入總量,這為后期行情走勢提供了重要支持,隨著第四季度中國及海外經濟數據預期走強,資金仍會流入市場,在全球低利率前提下,市場資金環境仍會充裕。

  市場形態:

  A、進入09年12月份以來,倫銅價在短暫整理后,成功突破了7000美元前期壓制,最高曾經觸及7425美元的年內新高;滬銅最高曾達到60000元以上的高位,創出本輪上漲的新高,國內外經濟數據的走強以及資金推動導致銅價持續漲勢,銅的金融屬性深度被挖掘,基金持倉大幅提升,凈多持倉穩步增加,最新(12月22日)CFTC公布的美銅持倉報告顯示,基金總持倉145637手,基金凈多8575手。

  B、截止12月23日,三大交易所銅持倉日總存量出現不同程度的變化,如LME年增22659手至263133手,增幅9.42%;上海銅持倉年減少29660手至313954手,降幅8.63整體持倉出現下滑。

  C、截止到12月23日,倫滬兩地交易所庫存同步發達,如LME年增141125噸至480900噸,增幅41.53%;上海銅庫存年增86555噸至104377噸,增幅486%。

  D、LME現貨在09年下半年里維持了20-30美元的貼水狀態,現貨呈現較大壓力,伴隨庫存壓力增大,后期在需求預期提升的情況下,現貨市場有望持續補漲,貼水幅度限制價格走勢;而上海銅貼水格局出現回落,目前貼水200-300元附近,國內市場壓力得到緩解。

 

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